中信证券信投顾：迎接市场反弹春天 布局两大投资主线 邱箫蝉 J白云机场易旅阳光网BD-167

　　写在前面

　　一月，在市场面临股权质押、商誉减值及中美贸易谈判等风险的情况下，我们认为市场信心的全面提升需要等待。

　　二月，随着流动性宽松的预期更加明确、两会前后利好政策预期升温以及商誉雷、质押雷等风险事件的逐步解除，市场有望延续反弹。建议投资者把握机遇，迎接市场反弹春天，布局两大投资主线。

　　—研大势—

　　丨流动性宽松趋势明确，增量资金或加快入市。

　　美联储再次释放鸽派信号，为国内货币宽松进一步打开空间。

　　美国东部时间1月30日，美联储议息会议宣布维持联邦基金利率不变，并取消了进一步逐步加息的措辞。同时，对市场关注的缩表问题也表现出更多灵活性。

　　美联储继续释放鸽派信号，为国内货币宽松打开了空间。

　　国内货币政策进一步向宽信用发力，维持货币宽松是必然。

　　12月的金融数据显示，尽管社融增量略超预期，但社融存量增速仍在下滑，宽货币向宽信用的传导仍待强化。为此，1月24日央行宣布创设央票互换工具，以提高银行永续债的流动性，表明了央行宽信用的决心。

　　在此背景下，货币政策进一步宽松是必然。

　　多路增量资金入市趋势有望加快。

　　一是海外资金。1月份海外资金通过沪深股通增配A股创下2018年以来新高，合计净买入超过600亿元。

　　二是保险资金。1月28日银保监会发文，鼓励保险资金增持上市公司股票，允许专项产品通过券商资管计划和信托计划，化解股票质押流动性风险。

　　三是券商资金。1月31日证监会网站发文，拟放宽券商机构融资融券要求、放宽券商权益类投资相关要求。

　　丨“两会”时间窗口临近，政策预期不断升温。

　　1月21日，总书记在省部级主要领导干部研讨班上强调，要平衡好稳增长和防风险的关系。

　　随着经济下行压力加大，政策稳增长意愿不断加大。年初以来各部门争相出台稳增长政策，随着“两会”时间窗口临近，未来政策频繁发力值得期待。

　　逆周期调控力度将明显加大。

　　年初，全国人大常委会提前下达1.39万亿地方政府专项债，加快地方基建项目落地，以对冲经济下滑；1月8日，发改委表示将出台政策鼓励汽车、家电消费，提振内需增长；1月28日，通过十部委发文形式该政策正式落地。

　　往后看，更多稳增长的政策有望不断出台。

　　稳增长将更多向改革要动力。

　　年底中央经济工作会议明确提出，坚持向改革要动力。

　　财税方面，年初个税综合抵扣政策已经落地，未来在增值税“三档并两档”方面有望加快；市场准入方面，发改委近期明确表示，推进服务业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放，同时扩大鼓励外商投资范围；产业政策方面，未来围绕高端制造、新型基础设施（如人工智能、工业互联网、物联网、5G）等，均将加快。

　　资本市场改革迎来新的阶段。

　　1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并就其中两项细则征求意见。

　　科创板的建立，将在市场化发行承销机制、强化信息披露监管、更加市场化的交易机制、高效的并购重组机制、严格的退市制度等五个方面，对现有制度进行重构，是资本市场发展中又一个里程碑事件。资本市场改革面临着新的期待。

　　丨压制市场的风险因素缓解，利于市场情绪稳定。

　　业绩雷、商誉雷等因素阶段解除。