广发策略戴康:春季躁动进入颠簸期 建议关注新基建

2019-02-12:   编辑:www.1cj.cc   来源: 未知

广发策略戴康:春季躁动进入颠簸期 建议关注新基建 朱李思 弗兰克炮灰嫡姐的重生盖里 报告摘要 全球流动性缓和触发的普涨型“春季躁动”得到市场验证 我们在1月6日《全球risk-on,A股春季躁动开启》鲜明提出“2+1”因素驱动春季躁动行情:1)全球流动性拐点边际缓和;2

广发策略戴康:春季躁动进入颠簸期 建议关注新基建 朱李思 弗兰克炮灰嫡姐的重生盖里

  报告摘要

  全球流动性缓和触发的普涨型“春季躁动”得到市场验证

  我们在1月6日《全球risk-on,A股春季躁动开启》鲜明提出“2+1”因素驱动春季躁动行情:1)全球流动性拐点边际缓和;2)中国信用扩张预期边际改善;3)短端利率较前期下一台阶(期权)。同时指出,本轮主要由国内外风险偏好修复驱动(DDM分母端)的行情应表现为普涨。1月份以来全球资产价格表现均印证了“risk-on”这一核心驱动力。

  春节期间风险资产相对1月表现平淡,联储进一步鸽派已基本price-in

  1月大类资产表现上大宗股票债券,新兴股市跑赢发达股市,新兴市场货币反弹美元偏弱,而春节期间,债券股票大宗,发达股市跑赢新兴股市,美元走强。与1月的风险类资产大幅反弹不同,春节期间风险类资产相对表现平淡,说明流动性紧缩进一步缓和已基本price-in。

  “春季躁动”最佳收益风险比阶段已过,但行情支撑未遭破坏

  全球Risk-On的因素已大多Price-In,VIX指数自阶段高位36.2回落至15.7低于2009年以来均值(18.5),全球流动性拐点缓和的预期已经在资产价格表现中相当程度price-in,本轮“春季躁动”的最佳收益风险比阶段已过。但美联储对于货币政策的表述更加鸽派,银行永续债CBS进一步夯实“宽信用”预期,支撑行情的主逻辑未遭破坏。后续观察影响风险偏好的重大事件(中美贸易磋商、英国脱欧等),及中国信用扩张情况。

  创业板商誉减值预期较去年同期强,爆雷之后创业板也有望继续反弹

  创业板整体年报预告业绩增速大幅回落到-54.6%,但1月31日预告商誉减值的创业板公司中有93.2%(69/74)均在2月1日迎来上涨,有81.1%获得相对大盘超额收益,18年初这两个数据分别为9.5%和23.8%。市场表现差异表明,相较于一年前相似情景,投资者显然在爆雷前做了更充分的预期。尽管商誉减值影响当期损益会造成创业板估值较大幅度被动抬升,但商誉减值并非经常性损益,不确定性阶段落地反而有助于创业板的反弹。

  春季躁动颠簸中继续前行,关注“宽信用”的供需两端

  虽然最佳收益风险比阶段已过,但美联储进一步鸽派,英央行下调经济预期意味着加息大概率放缓,印度央行降息,全球流动性收紧节奏缓和的支撑未遭破坏,分母端驱动普涨行情继续,后续观察各类重大风险事件,以及中国信用扩张量价数据的变化。行业配置关注国内宽信用的供需两端:金融,(新)基建——5G、特高压、核电、钢铁。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。

  春季躁动逐步进入“颠簸期”,建议关注(新)基建

  近期全球Risk-On的因素已经大部分兑现,下周创业板商誉减值预告还将抑制市场尤其是成长股风险偏好;但是,央行设立银行永续债CBS,中国信用扩张仍在边际改善。行业配置建议关注偏股+灵活配置型基金“低配”、“宽信用”潜在发力方向的(新)基建:5G、特高压、核电、钢铁。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。

  核心假设风险:中美摩擦升级,经济下行压力超预期,年报低于预期。

  报告正文

  1、本周策略观点

  上周及本周值得关注的变化有:1、中国2019年1月官方制造业PMI为49.5%,比上月微升0.1个百分点;官方非制造业PMI为54.7%,环比上升0.9个百分点;综合PMI产出指数为53.2%,环比上升0.6个百分点;2、工业品价格方面,上周钢材价格均上涨,全国水泥市场价格保持平稳,化工品价格平稳、价差涨跌相当。3、海外股指方面,本周标普500涨0.05%收于2707.88点;伦敦富时涨0.73%收于7071.18点;德国DAX跌2.45%收于10906.78点;日经225跌2.19%收于20333.17点;恒生涨0.06%收于27946.32。

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