叶檀:大家别存钱了 投资吧

2020-12-29:   编辑:www.1cj.cc   来源: 网络整理

叶檀:大家别存钱了 投资吧

  今年全球在家过圣诞,跟咱们去年春节一样,难兄难弟。希望明年疫苗出来之后,大家都可以放飞自我,想去哪儿去哪儿。 2020年,全球经济负增长,咱们和越南两枝绽放,勉强正增长,但是多数人的日子也都没以前好过。再加上全球放水放水,大家都担心,财富负增长,关心理财的人更多了。 12月22号,证监会党委召开专题会议,学习中央经济工作会议精神。这个会议传递出一个非常重要的精神,着力加强资本市场投资端建设,增强财富管理功能,促进居民储蓄向投资转化,助力扩大内需。 推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接,继续大力发展权益类公募基金,推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。进一步加强投资者保护,增强投资者信心。 听出这个文件的两个要点在哪里吗? 大家以前存款太多了,中国居民财富结构是有问题的,解决办法是,别存款了,投资吧。 文件的最后一句话,指出了权益投资的最大痛处。投资者说,我投资可以啊,你要给我信心啊,动不动来个负收益,这可受不了。 为什么要促进储蓄向投资转化? 这里就要先谈谈我国居民财富配置的现状,也就是大家的财富都是由什么构成的。 知名宏观分析师姜超先生在一份研报里估算过,截至2018年末,我国居民的总资产规模达465万亿元人民币,大部分配置在实物资产里(房地产)。2018年末,我国居民财富中的房地产规模约占居民总资产的70%,金融资产规模约占30%。 看来大家都买房,不大愿意买金融资产。 在金融资产中,存款又占了半壁江山,其他的是保险和银行理财,分别占金融资产的14%与13%,其他类型金融资产规模占比太低了。 股票资产规模约占居民金融资产的6.3%、仅占居民总资产的1.9%。大家不愿意买股票,看到股票有点怕。 要分析问题,就得有对比。 其他国家居民的财富配置如何呢?

  美国人,金融资产占七成,主要是基金、股票和保险。2018年美国居民资产超过七成为金融资产,居民财富中,股票和基金占32%,保险与养老金占23%,房地产仅占24%。 日本人向美国人看齐,房地产占比低,金融资产配置超六成,其中一半是现金和存款。日本地产泡沫破裂后,股市又不行,进入低欲望社会。日本人的低欲望是被逼的,房地产、股票泡沫都破了。 整个国家长期处于通缩状态,这并不意味着货币发行少,利率高,日本基准利率长期接近零,主要问题是就算利率很低,企业和居民也不愿意借钱,因为他们不看好未来,预期比较低。这种情况类似经济学上所说的“流动性陷阱”,货币刺激效果很小,放水没用了。 所以,做资产配置,除了看经济数据,还要看货币政策环境。我们比较差的是2018年,去杠杆,大家都往手里收现金,什么资产都在跌。 韩国呢?房地产配置比较高,因为韩国房价高,大家都集中在首尔,首尔房价永远高。 韩国人的非金融资产比重高于金融资产,其中房地产配置比重约四成。居民持有土地与房屋资产占比较高,韩国房价持续上涨,2000年以来韩国房价持续上涨,到2018年已经翻了一倍。 其实,增配金融资产这个问题不是今年才提出来的,也不光是证监会在提,最近两年一直都在提。从融资角度看,一直在强调增加直接融资比例。 从国际比较来看,我们居民金融资产的比例的确是低的。

  我国居民财富过于集中在房地产,金融资产只占30%,主要原因是股票和基金、保险和养老金比例偏低,这几类资产合计仅占居民总资产的8%,而韩、日、美这一比例分别为20%、30%和56%。 为什么大家配置房地产,不配置金融资产,不配置股票呢? 就一句话,股市太坑!

  一、最好的公司都跑到美股,港股上市。留给A股的创新型公司都是乐视之流。 二、白酒和格力、美的业绩爆发其实是在近几年,在这之前股市以银行、煤炭、钢铁、地产为主,周期性强,持股体验差。 三、以前股市太乱,把股民搞怕了。大家一听说谁谁买股票,看人的眼神都不对劲。以前股市、基金行业的那些黑幕老师您肯定熟悉,写过不少书骂这些人。

  这几年经过几次整治,风气好了一些,MSCI、富时罗素带着更多的国际资金也进来了。 这是一个互相反馈的过程,股市不往好的方向改革,上市公司烂,也不符合外资的投资标准,外资进来之后引导投资风格向有价值的公司集中。 几年下来就成了现在这个局面,市场向机构化发展。个人就少投了,除非你是真股神,交给靠谱的投资机构比自己投好。 这两年公募基金规模增长很快,现在总规模已经到了18万亿,其中股票型1.6万亿,混合型4.4万亿,货币基金7.2万亿,债券型4.9万亿,另外还有一千多亿的QDII。 2015年之后,基金的规模增长比较平稳,稳中略有加速。这是一个比较健康的局面。不要太快也不要慢。

  最近几年大家抱怨最多的其实是机构抱团?主要就是白酒。 这几年股市有一个变化。就是买股票的人少了,买基金的人多了,公募基金和老牌儿的私募基金持仓重合度越来越高,也就是所谓的抱团儿。 大家要接受这个现象,尤其是那些自己炒股收益还不好的朋友。这个现象的背后跟股市二八分化的结构是合理的,80%的股票,尤其是小股票不具备投资价值。 中国的上市制度决定了,为了冲上市,公司往往透支业绩,这样能获得更高的估值,融到更多的钱。 上市的时候已经到了阶段性的瓶颈期。很多公司上市之后业绩就开始下滑,好一点的止步不前。为了上市透支了大部分的潜力, 上市之后,少数公司经过几年调整期,再加上天时地利人和,迎来第二春。这类公司慢慢长大,成了所谓的大白马,大蓝筹。往往到了这个阶段,这些公司的行业地位就比较稳固了。具备投资价值,资金扎堆儿。因为多数人喜欢更高的确定性,而不是高赔率。在行为经济学里,这叫损失厌恶。 抱团是一个结果,资金一致选择的结果,而不是一种主动合谋的行为。 A股可以抱团的股票,不多。银行块头太大,抱不动。家电抱过,医药抱过,消费抱过。尤其是白酒,看着利润往上涨,有个段子是,所有的利好,其实最终都是利好茅台。 存款确实不是投资,这不是忽悠。在信用货币时代,达里奥不止一次说过,现金是垃圾。 这就不得不提一个老生常谈的问题,就是信用货币和通货膨胀。通货膨胀也好,泡沫也好,现实就是M2增速一直高于GDP增速,高于收入增速,贬值是客观存在的。 规避现金贬值的最好方法是拥抱放水,前几天前任财政部部长楼继伟在一次讲话里提到,享受了资产涨价红利的人,应该感到庆幸。相应的,手里资产没涨价的人吃亏了。 全球各国央行放水的时候往往不是雨露均沾,是有方向性的,水流到哪里,哪里受益,没流到你那里,你的资产就变相贬值了,楼继伟讲话就是这个意思。 我们既然无法置身事外,又不想坐等贬值,就得让自己的资产过过水,拥抱通胀。 证监会这个喊话其实背后是有深意的,包括前部长的讲话也是如此,如果通货膨胀不可避免,那就尽量不要让大家的差距越拉越大。 至于跟不跟,怎么做?决定权完全在于个人,每个人都有选择自己生活的权利。 但有意愿的童鞋,可以先看一些相关的书,选几个房几只基金几只股票打个小样,做个测试。如果测试不出来,就把资金交给有信用的头部机构打理吧。

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